中國人民銀行在2月11日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了330億元7天逆回購操作，操作利率為1.5%。由于當日無逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放330億元。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管央行在公開市場開展逆回購操作，由凈回籠轉(zhuǎn)為凈投放，但資金面緊張的情況依然存在，當天的隔夜價格居高不下，與7天期資金出現(xiàn)倒掛。

全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，2月11日，銀行間存款類機構(gòu)隔夜回購利率延續(xù)高位，1天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR001）為1.9103%，而7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR007）為1.9013%。記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2月5日開始，DR007與DR001的價差不斷收窄，直至2月7日開始出現(xiàn)利率倒掛。隨后一直到2月11日，銀行間存款類機構(gòu)隔夜回購利率延續(xù)高位并連續(xù)多日與7天期形成倒掛。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因主要是春節(jié)后央行持續(xù)實施較大規(guī)模的資金凈回籠，導致市場流動性整體偏緊，與市場預(yù)期存在一定偏差。Wind數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)過后，除2月8日與2月11日外，公開市場逆回購操作均呈現(xiàn)凈回籠狀態(tài)。其中，2月5日、6日、7日、10日、12日、13日分別凈回籠7165億元、2045億元、1003億元、2340億元、1390億元、1497億元。

業(yè)內(nèi)人士分析，遏制長債收益率快速下行也是主要因素之一。當前，10年期國債收益率仍低于1.65%的14天公開市場操作（OMO）利率，在收益率曲線長端適度上行之前，資金市場難以明顯寬松。

王青認為，近期DR007中樞高于主要政策利率水平（央行7天期逆回購利率1.5%）的狀況還會持續(xù)一段時間。中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會提出，要“提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)”。再加上近期監(jiān)管層正在采取多重措施遏制長債收益率過快下行勢頭，繼1月份DR007中樞出現(xiàn)一定幅度上行之后，2月份資金面還會相對偏緊。

民生證券相關(guān)團隊表示，春節(jié)過后資金利率通?；芈?，主因是春節(jié)前居民取現(xiàn)需求吸收的流動性會回流至銀行體系，對銀行間流動性形成補充。2月份中期借貸便利（MLF）到期規(guī)模較1月份明顯回落，且2月份通常非繳稅大月，由此形成的流動性壓力趨緩。但短期內(nèi)，維持流動性平穩(wěn)偏緊的訴求仍存，資金面仍面臨較多擾動因素，或?qū)⒅萍s資金利率回落的空間。

“2月份資金面擾動因素主要來自于逆回購到期、政府債放量以及人民幣匯率波動。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明分析，盡管節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系以及央行充足的貨幣政策工具是利好因素，但由于央行在流動性管理方面的態(tài)度暫未展現(xiàn)出更寬松的意圖，因此資金面邊際轉(zhuǎn)松的幅度可能有限。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（2月10日至2月14日）央行公開市場有16052億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期4490億元、0億元、6970億元、2755億元、1837億元。此外，2月份還將有8000億元買斷式逆回購到期，這也是買斷式逆回購操作以來的首次?！氨驹聦⒂?000億元買斷式逆回購到期，央行或?qū)⑷~續(xù)作；另外，本月央行還將較大規(guī)模開展買斷式逆回購操作，或在替換MLF的同時，向市場注入一定規(guī)模的中期流動性?！蓖跚啾硎?。

值得注意的是，2月12日DR007、DR001均較上一日有所回落，分別報1.8500%、1.8147%，DR007高于DR001，倒掛現(xiàn)象暫時消除。但是2月13日，DR007報1.8199%、DR001報1.8635%，兩者再現(xiàn)倒掛。那么，后續(xù)貨幣政策又將如何操作？明明認為，綜合考慮穩(wěn)利率、穩(wěn)匯率目標，以及資金面在信貸需求回暖、政府債供給逐步抬升環(huán)境下的走勢，預(yù)計近期貨幣政策或仍然維持穩(wěn)健偏松的取向。在政策操作層面，OMO維持削峰填谷操作模式，MLF或延續(xù)回籠，同時買斷式逆回購加大對中長期流動性的補充力度，“松取向”“穩(wěn)操作”基調(diào)大概率延續(xù)。 （經(jīng)濟日報記者 勾明揚）